2023年10月
30/11/2023
摘要
股市在上半年表現強勁，但在 10 月份延續第三季的弱勢，多項宏觀因素利淡投資情緒。以色列與哈 馬斯衝突導致的悲劇進一步損害本已脆弱的市場信心。
股市概覽
| 美國 | • | 美國股市在 10 月份下滑，因為市場關注高利率、地緣政治風險上升及企業第三季盈利好壞參半，均 對市場情緒構成打擊。下跌令基礎廣泛的標準普爾 500 指數進入調整區域，較 7 月底的近期高位下 跌 10%以上。由於在月內大部份時間美國眾議院仍然沒有議長，國會未能通過任何法案，隨後邁 克·約翰遜於 10 月底以微弱的優勢當選議長。國會需要在 11 月中旬之前就政府融資方案達成協議， 否則聯邦政府將面臨停擺。 | |
| • | 美國第三季增長超越預期，國內生產總值按年增長 4.9%，主要受強勁的消費開支帶動。9 月份就業 增長亦加快，非農業職位數目增加 336,000 個，創八個月以來最強勁的增長。雖然 9 月份零售銷售 上升 0.7%，強於預期，但美國密歇根大學消費者信心指數卻從 9 月份的 68.1 跌至 10 月份的 5 個月 低位 63.0。 | ||
| 歐洲 | • | 歐元區股市在 10 月份下跌，因為中東地緣政治緊張局勢惡化，加劇市場對經濟前景的擔憂。過去三 個月的拋售潮意味著歐元區股票（FTSEurofirst 300 指數）現已重新回落至年初的水平附近。 | |
| • | 歐元區經濟在第三季收縮 0.1%，主要受德國產量下降的拖累。相反，意大利的國內生產總值持平， 而法國及西班牙的國內生產總值則輕微增長。HCOB 歐元區綜合採購經理指數初值在 9 月份略為改 善後，於 10 月份滑落至 46.5 的 35 個月低位。10 月份歐元區整體通脹回落至 2.9%，為 2021 年 7 月 以來最低水平，而核心通脹則放緩至 4.2%。 | ||
| 亞洲 | • | 亞洲股市下滑，因為中東地緣政治風險上升打擊市場情緒。對高利率衝擊及環球增長前景的關注亦 令市場受壓。中國內地及香港股市在 10 月份進一步回落，但有跡象顯示經濟放緩或正在回穩，而工 業盈利的跌幅亦可能已見底回升。台灣股市相對表現理想，受惠於晶片製造商台積電發表優於預期 的盈利，反映智能電話需求或會回升。南韓股市急挫，表現遜於整個地區。東盟市場普遍疲軟。馬 來西亞股市承受住了普遍的拋售潮，而印尼及菲律賓股市的跌幅最大，因為兩個市場的央行都在月 內加息 25 個點子。 | |
| 債券 | • | 環球債券市場表現好壞參半。美國債券價格下跌，因為聯儲局繼續暗示可能在年底前再次加息，而 歐元區債券則錄得輕微的正回報。日本政府債券收益率亦上升，因為市場日漸揣測日本央行即將修 訂其收益率曲線控制政策。歐洲央行 9 月份的利率政策會議記錄顯示，加息的決定幾乎是板上釘 釘。歐洲央行在 10 月份會議上決定自 2022 年 7 月以來首次維持利率不變。雖然聯儲局亦預期會在 11 月初的會議上維持利率不變，但可能將在 12 月份進一步加息 25 點子。 | |
| 展望 | • | 股市在上半年表現強勁，但在 10 月份延續第三季的弱勢，多項宏觀因素利淡投資情緒。以色列與哈 馬斯衝突導致的悲劇進一步損害本已脆弱的市場信心。地緣政治緊張局勢加劇、局勢升級的威脅以 及可能對石油供應產生的任何影響，促使一些投資者轉向避險資產。利率周期的高峰，以及全球衰 退的時間、深度和持續時間，亦是投資者最關注的問題。 | |
| • | 美國聯儲局繼續發表鷹派言論，而主席鮑威爾則表示，鑑於地緣政治緊張局勢加劇所帶來的不確定 性，聯儲局將「審慎」行事。為此，部分市場人士更加確信將會較長期維持高息口。就業增長、較 預期強勁的按年國內生產總值增長（4.9%）及美國消費開支持續強勁，意味抗擊通脹至少仍然是目 前的第一大目標。目前，市場預期美國首次減息及放寬貨幣政策要到 2024 年中。 | ||
| • | 強勁的消費開支及上升的零售額帶動美國國內生產總值強勁增長，突顯貨幣狀況收緊尚未對美國消 費者產生重大影響。然而，很難量化刺激措施和儲蓄在多大程度上讓家庭免受影響。中國的國內生 產總值數據亦令人意外，因為北京宣布的刺激措施似乎正在產生影響。零售銷售加速增長，而出口 下跌的幅度為 4 月份以來最小。亦有跡象顯示工業利潤的跌勢可能正在回穩，儘管房地產業仍然最 為令人關注，但該行業可能已見底回升，並可能開始復蘇。 | ||
| • | 整體市場的企業盈利在第三季開始呈現疲軟跡象，但儘管市場大幅波動且出現基於投資情緒的交 易，但我們的大多數企業盈利仍然表現理想。結果，並非最終利率，而是經濟復甦的不確定性，導 致公司估值下調。在了解併計入貼現率後，焦點便會轉移至我們企業的盈利能力上，而該等盈利能 力目前遠高於市場水平。我們所有策略的每股盈利都錄得較低的兩位數或較高的單位數，而 MSCI 歐洲指數和 MSCI 所有國家世界指數在 2023 財年均處於負數區域。 | ||
| • | 我們認為，隨著我們度過這個動蕩的時期，投資者最終會重新聚焦於基本因素，因此投資組合內企業的高品質及結構性增長特徵將會獲得回報。 | ||
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20/12/2023
摘要
股市在 11 月份的強勁升勢，突顯市場對利率的預期可為當前股市環境構成巨大衝擊。美國及歐元區 的通脹數據跌至 2021 年中以來的最低水平，英國跌勢亦加快，但後者的基數較高。