中國企業美國存託憑證（ADR）的除牌風險再次升溫，令中國股市近日大幅下挫。美國證券交易委員會於3月8日表示再有5隻中國股票有可能被除牌。中概股除牌風險並不是甚麼新鮮事，但由於市場本已充斥著不明朗因素，包括俄烏戰爭持續、中國經濟增長放緩等，因此任何壞消息，都足以進一步打擊投資者情緒。

本來外界中美雙方就審計信息披露一事上難以達成協議，然而上周市場傳出最新消息，指內地當局正準備放寬中國企業向境外披露財務訊息的規定，令這一場拉鋸戰有望緩和。

筆者當然無法預料兩地機構最後會否達成共識，不過在過去一段時間，中資企業在美國退市的形勢已相當明顯，一眾以往透過美國市場來獲取外國資金的中國公司，漸漸改為在香港進行二次上市（即所謂的中概股「回歸」）。另外，即使中美關係持續緊張，資金流數據顯示的卻是截然不同的景象，國際機構投資者在過去一年仍持續把資金投放在內地A股市場。

中國政策仍是主要因素

當然，地緣政治風險惡化及最近中國新冠病毒疫情激增，也加劇了市場的拋售壓力。就地緣政治風險而言，關鍵是烏克蘭事件會否引發第二級制裁，令中美關係進一步緊張。而在疫情方面，中國再次採用了慣常做法，在多個城市實行封城措施，令外界擔憂供應鏈出現中斷風險。

疫情對中國經濟最終會帶來多大影響，將取決於封城會延續多久、涉及範圍有多大。展望未來，由於經濟狀況惡化，中國的決策者很可能會加大政策寬鬆週期的力度（例如減息），同時增加基建設施支出、減少監管措施，以及進一步放寬對房地產的限制等。相信在今年第二季，中國將推出更積極或更密集的寬鬆政策措施，以實現2022年全年GDP增長5.5%的目標。

我們身處極度不明朗的時期，未來全球經濟發展的能見度仍然很低。然而，如果烏克蘭事件不會釀成區域間的大規模戰爭，那麼筆者相信，中國股市的主要長期驅動力，仍會由本身的貨幣和財政政策所主導。由於政策趨向放寬，相信這會為中國股市提供更有利條件。

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