過往，外資只能透過本港上市的H股及美國的預託證券（ADR）涉足中資股，後來中國逐步開放市場，先後推出合格境外機構投資者（QFII）計劃、人民幣合格境外機構投資者計劃（RQFII），近年再推出互聯互通計劃，讓外國投資者可以經香港涉足A股這個市場。到了今年中，A股終被MSCI納入為新興市場指數的一份子，正式向國際舞台進發。

中國為全球第二大經濟體，A股市場光譜廣闊，將之加入投資組合中，長遠而言是必然的策略。目前A股與全球主要股市的相關性較低，能為投資者分散風險。其次，A股公司以本土收入為主，對於外圍的經濟沒有那麼敏感，而中國人民銀行的貨幣政策與美國、歐洲及日本等主要央行的步伐，也截然不同。
  

成分股傾斜特定板塊
A股擁有不少新興板塊，也有更多的中小型企業，着重技術、創新和針對中產階級為主，這些企業將成為中國未來經濟增長的推動力。相反來說，目前獲納入為MSCI新興市場指數的，都屬於大型股票。

筆者認為，機構投資者若單單透過一些被動式指數涉足中國，並非理想的做法。除了是上述的大型股與中小型股問題，其實目前A股於各大國際指數的佔比仍然相當輕微，根本不足以反映中國經濟的影響力。儘管A股在MSCI新興市場指數的佔比將會逐步擴大，但這是一個漫長的過程。

另一方面，指數成分股往往傾斜於某一類型的股份，例如近年炙手可熱的科網股，卻有可能忽略了其他高增長、高潛力的板塊，並且導致整個投資組合變得不平衡。若機構投資者想快人一步參與中國的增長前景，指數並非一個理想的工具。

主動靈活手法分散風險
A股的機會處處，風險同樣不低，畢竟這是一個新興市場，交投仍然由散戶支配，監管環境雖已有改進，但未臻完善，而且也容易受到國內政治環境的影響。此外，與發達市場相比，中國本土股票分析師的經驗往往較少，導致股價容易出現錯配的現象。從過往例子可見，隨着市場的發展，新興市場終會慢慢變得成熟，波動性減低，台灣便是一例。

對絕大部分機構投資者而言，A股仍然是個有待進入、屬探索初階段的市場，未來的投資佔比理應逐步增加。但如何投資A股方為精明？以主動管理的手法，避免潛在的風險與陷阱，靈活地分散風險及發掘市場贏家，致力取得超額回報，相信才是投資A股的最佳方程式。

原文刊載於信報 07/09/2018