全球減息周期逐步展開 料利好高收益債券有望助投資獲可觀回報

置身於「Higher for Longer」（更高利率持續更長時間）的環境，安聯投資高級產品專員陳嘉穎（Karen）指對利好高收益債券有正面作用。事實上，現時美國高收益債券的票息差不多回復到8至9%左右，相比以往尚未步入低利率政策時，已重返歷史的水平。再者，美國經濟目前仍然向好，這可體現於違約率相對偏低，信貸狀況亦較為穩健，持有高收益債券是可考慮的投資取向。

經濟數據緩和 美料9月減息

在歐洲、加拿大及瑞士及瑞典央行相繼減息，Karen稱，由此反映全球已發展國家的減息周期已告展開，惟不同地區的經濟增長幅度以至所面對的通脹壓力並不平均。比方說，美國的增長至今依然較具韌度及強健，而物價壓力仍維持高位，以致聯儲局由今年初至今亦不斷推遲減息預期。

「早前聯儲局局長鮑威爾提到開始考慮減息，主要建基於部分經濟數據漸見緩和，特別是通脹壓力料會繼續減輕所致。」Karen相信，一如市場預期，美國的減息時間表應會在九月份展開，今年很可能減息一至兩次。

▲ Karen指美國稍後減息，將可望帶動具潛力的可換股債券更好地捕捉股票市場的升幅。

捕捉股市升幅 可換股債券前景受捧

至於歐洲方面，其經濟增長幅度不及美國強勁，通脹壓力亦比較頑固，一直未能降低至2%以下的預設目標，惟已推出減息的政策。至於速度有多快，則要視乎減息及各項經濟改善措施帶來的效果。「在亞洲方面，以內地為例，若想實現5%的經濟增長目標，相信其貨幣政策會繼續保持寬鬆。」

在減息預期下，Karen表示，未來半年至一年可望為具潛力的可換股債券 （Convertible Bond，CB）帶來可觀收益。「與股票的性質相近，可換股債券的長期回報一向較佳，雖然過去一兩年在回報上相對較為遜色，但在疫情期間，特別是2021年升幅較大。」

她補充，回顧最近五年的回報情況，可換股債券往往亦能捕捉股票市場的升幅。只是過去一兩年，美國股票增長多聚焦於主導AI（人工智能）業務的公司，可換股債券在這方面的選擇不多，致使未能受惠於美國股市的升幅，並不代表沒有價值。「因此，當聯儲局稍後開始減息，加上現時有很多可換股債券與普通債券的相似度較高，在減息情況下將可受惠。」

估值受M7帶動 減息助分散投資

提及美國市場的估價大幅上升，Karen直言，美國部分公司的估值相對較高，但整體可見其通脹正逐步放緩，經濟仍持續增長，雖然增幅未及此前強勁，而聯儲局亦將步入減息周期，應否繼續投資於美國市場及當地企業，往往取決於一項主要因素，即盈利有否繼續增長。就目前所見，市場普遍預測標準普爾500指數（簡稱 S&P 500）於今年及明年仍會錄得高單位數字的盈利增長。

「我們預期美國股票仍有上升幅度及潛力，現時平均估值仍處於較高位置，最大原 因在於受到技術板塊，特別是Ｍ7*科技股的帶動，其他位於S&P 500內的公司估值 並非太高。」前瞻美國及全球股市於未來6至12個月的趨勢，Karen續說，待聯儲局及其他央行開始或繼續減息，預料市場將會自動作出調節，投入市場的資金將逐漸分散至其他股票，令更多估值較低的公司受惠。

▲ 應對減息周期，Karen建議持有現金或定期存款的投資者，可考慮將資金投放於高收益債券等不同的資產類別，再與多元資產配值互相結合。

妥善資產配置 評估投資風險

在這種情況下，她建議坐擁現金或定期存款的投資者，若有感利率趨勢未來會持續 向下，令現金回報愈來愈少，可考慮將資金投放於不同的資產類別，如高收益債券 （High Yield Bonds）、可換股債券 (Convertible Bonds) 等，同時尋找一些多元資產（muti asset）配置，應對減息周期會較為合適。

針對地緣政治及美國大選製造的不確定因素，Karen提醒投資者不宜過份著眼於短期消息。在配置投資組合時，宜根據本身的風險承受程度作出全面部署。如較擔心股票的波動，又想獲得相若的回報，可考慮高收益債券、可換股債券等，既可受惠於美國經濟增長及即將減息的趨勢，並具有上升潛力，更重要是對利率的敏感度同樣較低。若投資者利用相關投資工具配置若干較傳統的債券作出部署，或可獲得更理想的回報。

此外，在減息周期展開後，貨幣利率亦會較前寬鬆，Karen相信對一些風險資產會有支持作用，最重要是投資者必須清晰了解，引致各央行減息的主要因素是源於經濟放緩過度急速，抑或受其他因素影響，如美國經濟「軟著陸」，令通脹壓力從高位有所抒緩等，兩者有顯著分別。置身「軟著陸」的環境，息率通常不會過於緊張，對股票、高收益債券等風險資產相對有較大的支持。「安排多元資產配置，投資者可考慮透過以高收益及增長作目標的基金，捕捉美國市場的收益及增長。若有感美國估值過高，或擔心地緣因素，環球收益債券或許是個合適的選擇有助分散投資風險。」