通脹一覽： 通脹高企時可如何投資？
17/01/2022
摘要
了解最常見的通脹問題及答案。
在美聯儲採取鷹派行動後 尋找主動投資機會
17/03/2022
摘要
在高通脹和對烏克蘭事件引發的地緣政治局勢擔憂的背景下，美國聯儲局調高了基準利率。儘管市場此前曾從容應對加息週期，但這次可能會有所不同，因為美聯儲似乎比最初預期的更為鷹派。投資者應積極尋找相對回報的機會。
要點
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請按以下圖標瀏覽最常見的通脹問題及答案。
推動通脹短期上升的三個因素
推動通脹長期上升的四個因素
通脹的 好處
定程度的通脹對經濟及股票有利
- 經濟以可持續的速度穩健增長，而通脹通常是經濟增長的副產品
- 溫和的通脹亦利好股市，主要是因為價格合理上漲可提升企業盈利
- 我們的研究發現，當通脹率維持在2%-4%之間，標普500指數的估值水平最高。但當通脹率超過5%時，整體盈利和消費會下跌。
- 然而，高估值（和較高的通脹）是央行多年非常「寬鬆」貨幣政策的結果。各國央行現時決心採取行動對抗通脹，或會對估值造成壓力。
通脹的 壞處
通脹水平即使很低也會侵蝕購買力
- 3%的通脹率10年內可使資產價值減少近25%。
- 因此一直以來通脹有投資組合「隱形殺手」之稱。
10年內3%的通脹率可使資產價值下跌25%以上
假設3%通脹率對10萬歐元投資本金的影響
資料來源：安聯投資，假設例子僅作說明用途。
考慮投資對沖通脹的資產
- 美國抗通脹國庫券、英國政府債券等通脹掛鈎債券可直接從通脹預期上升受惠，以保護投資者免受通脹的影響。
- 主動型定息收益投資者在通脹環境下亦可追求回報。在通脹前景不明朗的情況下，採取主動策略尤其重要。
- 過往當通脹溫和時，股市回報普遍理想，這部分是因為價格合理上升可提升企業盈利，而且投資者通常會變得較為看好企業的盈利前景，願意為其股票支付更高的價格。
- 過往在通脹水平較高時，商品和黃金往往表現出色。
- 機構投資者可能希望通過投資私人市場資產來對沖通脹，甚至從通脹中持續獲益。
- 基數效應：有時用於衡量通脹。當比較兩個時間點的通脹率時，若果一個時間點的通脹率極低（「基數」），那麼即使通脹率僅輕微上升，升幅看起來也很顯著。
- 落後於通脹曲線： 用於描述央行面對通脹上升時有意延遲加息。平衡通脹率：等於預期通脹率及通脹溢價之總和，是指投資者在以下兩種情況下獲得相同回報的平均通脹率：a）在固定平均通脹率下獲得的回報；或b）在實際通脹率下獲得的可變現金流。
- 消費物價指數（CPI）： 通常指整體CPI，又稱整體通脹率。這是美國、英國等多個地區採用的一個重要通脹指標，是指相對於核心消費物價指數/核心通脹率的假設性「一籃子」商品和服務。整體通脹率頗為波動，短期走勢難以預測。
- 核心消費物價指數或核心通脹率： 是從整體通脹率中扣除較為波動的食品和能源價格後得出的通脹率。
- 城鎮居民消費價格指數（CPI-U）： 衡量美國城鎮消費者購買的「一籃子」商品和服務的平均價格變化。
- 通縮： 是指通脹率為零以下。
- 通脹放緩： 通脹率下跌但尚未跌至負數。
- 預期通脹率： 是指市場參與者對年均通脹率的預期，即基礎價格指數的變化。
- 調和消費物價指數（HICP）： 即歐盟CPI。HICP的類型包括：貨幣聯盟消費物價指數（MUICP）；歐洲消費物價指數（EICP，適用於整個歐盟）；國家HICPs（適用於歐盟各成員國）；歐洲經濟區域消費物價指數（EEACIP）：適用於歐洲經濟區域（EEA）的一個附加HICP指數，涵蓋歐盟、愛爾蘭和挪威。
- 惡性通脹： 一種極具破壞性的通脹，上升速度非常快，通常每月上升 超過50%。
- 通脹預期：消費者和企業對未來通脹率的預期。較高的通脹預期實際上會推高通脹率。
- 通脹風險溢價： ：對意外通脹或通縮的補償，類似於針對意外事件的保費。
- 貨幣供應： 衡量一個經濟體的現金供應、流動銀行帳戶、長期存款等。當貨幣供應超過經濟產出時，更多的貨幣對應著同等數量的貨 品和服務，這通常會引發通脹。
- 名義值： 扣除通脹因素前的數值（名義收益率、名義增長率等）。
- 產出缺口： 即閒置產能 — 實際增長與潛在增長之間的差異。近年來 環球經濟並沒有發揮其全部潛能，因此產出缺口擴大，這是經濟放 緩或衰退時的典型現象。目前產出缺口正在收窄。
- 個人消費支出物價指數（PCE）： ：所有家庭及為家庭服務的非牟利機 構的貨品和服務價格。PCE通常低於CPI。
- 實際值： 考慮通脹因素後的數值。
- 再通脹： 是指通縮完結或逆轉。
- 滯漲： 是指高通脹、低經濟增長和高失業率並存的時期。
- 工資份額： 勞動者以報酬形式所獲收入佔經濟產出的比重。
- 西德克薩斯中級原油（WTI）： 衡量全球油價的標準之一。
1. 資料來源：彭博，數據截至2021年12月。市場數據反映整個曆年平均通脹的預測，不能與當前的通脹數據直接比較。
2. 資料來源：勞工統計局，數據截至2021年12月。當前的通脹數據反映最近月份（單月）的按年增長率。
3. 資料來源：Marketwatch，數據截至2022年1月。
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