中國加入技術競賽 人工智能大爆發

事實證明，2023年對人工智能公司來說是極為關鍵的一年。由於經濟發展優於預期，加上ChatGPT技術廣為採用，使整個人工智能價值鏈的公司都坐上了順風車。而與以往創新周期不同的是，這一次科技巨頭是周期初階段的受惠者，原因是這些科技巨頭擁有更多資源及更多數據來源，也有能力以大型基建設施來訓練大型語言模型，因而能抓住生成式人工智能的早期機會。

然而任何科技突破都有其發展過程，隨著人工智能的應用層面日益廣泛，雲端平台供應商及軟件公司有望成為發展下一階段的受惠者。事實上，不只是科技產業，如今人工智能正以難以想像的速度滲透到各行各業，且以下面兩大行業為例：

2023年豐收  2024年再續？

具體來說，去年股市回報主要集中在「Magnificent 7」（又稱「七巨頭 」¹），即七家市值龐大的科技和媒體公司，投資者看好七巨頭的盈利增長，並認為它們能受惠於人工智能發展。2023年標普500指數全年升26.3%，而七巨頭則升76%，如果將其撇除在外，則標普500指數的回報率降至13.8%² 。可以說，2023年美股升勢只集中在少數股份，年內大市表現相對狹窄。

我們認為，2023年股市的復甦將可延續到2024年。事實上，在2023年最後幾個月，美國股市的升勢已有擴散的跡象。隨著美國經濟軟著陸、通脹數據溫和，利率似乎已經見頂，聯儲局早前於議息會議中亦暗示將於今明兩年展開減息。美國貨幣政策正常化，應有利今年經濟重新加速，並使融資成本降低。歷史數據反映，中小型股票在復甦階段往往有優異表現，加上過去數年中小型股票走勢相對疲弱，因此有可能在今年迎頭趕上。此外，我們看到人工智能的顛覆力量也逐漸浮現，除了七巨頭和科技領域之外，人工智能的機會已擴展至不同行業。

以下是人工智能的三大投資範疇：

1. 人工智能基建
在這個初階段，外界對訓練人工智能模型和運算的需求相當龐大，愈來愈多公司正在培訓和建立自家的生成人工智能系統，人工智能的負載將會有爆炸性增長，利好網路和儲存基建設施。此外，資金似乎也擴大至更多國家的小型雲端供應商、政府和企業，支持人工智能基建設施的前景。

2. 人工智能應用
在目前，通用式人工智能模式乃根據網絡數據作訓練，無法回答個別企業或組織內的私有知識或數據問題。因此，很多網絡和軟件公司已開始利用專有的數據集和工作流程來訓練人工智能模型，這些模型將會衍生出更多應用程式和系統，並帶來更多更新的獲利機會。

3. 人工智能受惠產業
長遠而言，人工智能將徹底改變各行各業的未來。汽車、消費、醫療保健和金融等領域的企業正在大灑金錢，利用自家的數據來建立專屬的人工智能模型和應用程式，從而提高效率和生產力。我們相信目前的進展只是剛起步而已，未來的潛力相當驚人。

科技創新 成中國增長未來

面對美國人工智能熱潮，中國在科技競賽上也急起直追。一直以來，半導體和工業技術領域都是中國脆弱的戰略領域。中國約佔全球半導體需求的35%，但中國企業只佔全球半導體產能約7%³ 。近年中國從外國進口了大量半導體製造設備，2021年間進口金額便超過400億美元，較2012年比增幅達596%⁴ 。

面對供應與需求的落差，加上貿易壁壘分明，中國深明建立科技自給自足的重要性，「本土代替」已是不可逆轉的大趨勢。因此，近年中國致力加強研發支出，及至2021年中國的研發開支為全球第二，僅排在美國之後 ⁵。事實上，種種跡象均顯示世界兩個科技生態系統正在形成，面對兩個截然不同的科技超級大國，世界其他國家及企業都需要調整適應。而隨著中國經濟轉型，未來的增長引擎將會集中在科創行業，包括科技硬件、軟件、智能交通、機械人和自動化、生物科技、綠色科技和金融科技等，將會帶來吸引的投資機會。

結論：選股成增長關鍵

整體而言，我們正處於人工智能革命的早期階段，其顛覆力量將會改寫不同行業的生態，也會帶來複合效應。但由於這個市場的形勢及創新瞬息萬變，投資者若要快人一步捕捉增長機會的話，主動選股將會是最大關鍵，尤其是中國市場，更會成為尋找「超額」機會的競技場。