兔年將至：投資者迎來更幸運的一年？

27/01/2023

去年中國股市面對不少挑戰，包括受到新冠疫情封鎖打擊，以及房地產行業陷入困境等。隨著宏觀經濟風暴開始平息、商業信心逐漸恢復，以及關鍵行業持續受惠於中國政府「自給自足」的政策方針，投資者希望「虎盡兔來」，迎來豐盛的一年。

要點

兔年即將來臨，在經歷了充滿挑戰的一年之後，中國投資者希望自2022年底以來的市場反彈，象徵著來年福運重臨。
由於股票的估值合理，企業盈利可望反彈，而在過去一年打擊市場情緒的兩大問題──包括清零防疫政策及房地產行業陷入困境，如今都取得正面進展。
在中國推動自給自足的過程中，投資者不妨探索與技術創新和氣候進展相關領域的長期投資主題。

1月22日標誌著新一年的來臨，即癸卯水兔年。據說兔子代表著長壽、和平、繁榮和幸運。然而在剛剛過去的一年，幸運之神卻未有眷顧投資者。清零防疫政策及房地產行業繼續困擾市場，導致MSCI中國指數下跌14.7%。2022年最重要的事件之一，是中國國家主席習近平在10月舉行的中國共產黨第二十次全國代表大會上第三次連任。這項歷史事件或預視著中國的整體政策很可能延續下去。

投資者尤其要注意的是，習近平的目標是中國要在多個行業實現自給自足，從而減少對全球供應鏈的依賴，這或會帶來一系列投資機會。與此同時，隨著習近平在G20峰會上與美國總統拜登（Joe Biden）會面，中美之間的政治緊張局勢似乎暫時有所緩和，兩國關係似有改善跡象。

對投資者來說，2022年也不是只得壞消息，畢竟市場在年底前出現反彈，讓人們寄望2023年的市況會更加正面。今年中國投資者希望兔子將會帶來好運，而我們也相信，市場已具備好轉的條件。

中國股票的估值看來頗為合理，企業盈利也有望反彈，但最重要的因素是，去年最為困擾市場的最大問題──新冠疫情和房地產市場，均已取得了正面進展，下文將會加以詳述。展望未來，我們認為中國市場擁有好幾個結構性增長主題，為投資者創作吸引的長期投資機會。

2023年樂觀的理由：防疫政策大轉彎……

在去年10月份的二十大會議上，中國政府仍堅持動態清零防疫政策，但在不到一個月之後，清零政策實際上已遭到放棄。隨著中國發生大規模的公眾抗議活動（如此情況在中國相當罕見），政府決定不再嚴格實施封鎖來防止個別地方爆發新冠疫情。

鑑於中國的疫苗接種率低，這種政策轉變帶來了非常嚴重的影響：放棄清零政策後，中國感染新冠疫情的人數激增，估計單是在去年12月的首20天，就有約2.5億人染疫。然而，受到防疫政策轉向的消息及經濟重啟的預期所帶動，中國市場迎來了大幅反彈。消費者最初仍抱著謹慎的態度，寧願留在家中也不願外出購物和用餐，但由於中國民眾在防疫封鎖期間省下不少金錢，隨著限制放寬，壓抑了三年的消費需求可望釋放出來。

跡象顯示，在農曆新年假期期間，中國便出現了旅遊預訂熱潮，反映消費者支出正在復甦。因此在最近數周，與旅遊、零售和休閒相關的股票一直跑贏大市。

……以及政府轉為支緩資金緊絀的房地產發展商

房地產行業穩定下來，可望成為2023年市場信心和消費反彈的另一催化劑。中國政府已開始向房地產發展商提供更直接的政策支持，以確保預售房屋（即樓花）順利竣工，做法令市場鼓舞。其他政策還包括延長還款期限、確保銀行批出額外貸款、恢復股票市場融資和擴大政府債券擔保等，以紓緩發展商一直以來面對的融資壓力。

我們認為中國樓市難免會逐步出現結構性放緩，畢竟中國的人口老化和出生率均在下降，但在短期來看，房地產的融資問題得以緩解，應有助重建市場信心，並促進宏觀經濟復甦。

我們預計上述種種政策變化，為經濟加速增長鋪設了更平坦的前路，當中的滴漏效應有望下滲到企業盈利，尤其是在2023年下半年。

長期投資案例：中國自給自足的動力

隨著中國短期前景有所改善，我們也是時候重新留意中國為主動投資者所帶來的長期戰略機遇。

中國已踏入轉型的最新階段。身處此階段，中國將聚焦於保持經濟繁榮，同時避開全球地緣政治的緊張局勢¹，做法包括專注提升自身的能力和資源，以盡量實現自給自足，特別是在軟件，以及與國家安全息息相關的能源和糧食供應方面。隨著智能交通等先進技術的需求與日俱增，半導體製造業可望受惠其中，因此中國正在致力發展國內的半導體製造業，例如把更多製造流程自動化以增加產能。

綠色科技創新

為了實現自給自足，中國正大力投資於綠色技術。中國目前已經是可再生能源領域的領導者，在整個太陽能生產鏈的產量中，佔去了全球的70%以上²；中國也是全球最大的電動車市場，銷量佔全球的40%³。

中國的目標是在2030年達到碳排放峰值，並於2060年實現淨零碳排放，由於中國仍然極為依賴化石燃料，而且新的燃煤電廠仍在不斷建設之中，要達到這兩個目標可謂挑戰重重。但是，中國政府持續為太陽能和風能提供政策支援，又改善相關技術的基建設施，這些行動相信有助中國進行綠色轉型。

健康護理和金融領域引發投資機會

中國的健康護理行業蘊藏龐大的創新和增長潛力，而新冠疫情的來襲，更使得這個行業成為了焦點所在。目前，中國醫療保健支出佔GDP的比例仍然遠遠落後於歐盟、日本和美國。加大投資於醫療保健已成中國政府的當務之急，因為到了2060年，中國將有高達3.98億人屬65歲或以上的長者，佔全國人口近30%，為醫療系統增添壓力。與此同時，金融市場改革，包括資本市場自由化、市場基建設施改善等，也有機會惠及一些金融服務公司，並對整個經濟前景帶來提振作用。雖然我們難以知道未來一年究竟會發生甚麼事，尤其是在像中國這些波動的市場，但隨著兔年來臨，投資者對前景抱正面看法，確是有其道理。