2025年2月
5天前
摘要
雖然美國經濟「軟著陸」的機會最大，但近期經濟數據顯示，強勁的增長及持續的通脹壓力可能不利於預期中的平穩過渡。此外，特朗普總統的經濟及地緣政治政策存在不確定性，亦令經濟前景及聯儲局的貨幣政策正常化進程更加複雜。
股市概覽
| 美國 | • | 美國股市在2月份回落，表現遜於大部分其他已發展市場，因為通脹預期上升且美國經濟動力呈現放緩跡象，打擊市場情緒。特朗普總統繼續刻意推行顛覆性政策，其舉動仍然難以預測。此外，他亦升級貿易戰，對從中國進口的貨物加徵10%關稅，並宣佈原定推遲一個月向從墨西哥及加拿大進口的貨物加徵的25%關稅將於3月4日起開始實施。增長股在月內表現落後於價值股，其中較受國內增長影響的小型股表現特別疲弱。這次回落意味著美國股市已回吐2025年至今的大部分升幅。 | |
| • | 由於美國政府大幅削減開支、聯邦政府裁員及上調進口關稅，美國經濟動力似乎正在放緩。1月份零售額下跌0.9%，為兩年來最大單月跌幅，而世界大型企業聯合會（Conference Board）的消費者信心指數亦在2月份跌至近四年低位98.3，低於1月份的105.3。 標準普爾全球發表的2月份美國綜合採購經理指數初值急跌至接近停滯水平的50.4，而服務業活動則在兩年多以來首次收縮。 | ||
| • | 美國整體通脹在1月份微升至3.0%，而核心通脹則加速升至3.3%。密歇根大學的數據顯示，自特朗普總統上台以來，通脹預期已經上升，一年期通脹預期在2月份飆升至4.3%，而五年期預測亦升至3.5%，為1995年以來的最高水平。1月份的議息記錄顯示，聯儲局官員希望看到降低通脹方面取得更多進展，然後再進一步減息，而主席鮑威爾亦表示「不急於」減息。 | ||
| 歐洲 | • | 歐洲股市在2月份上升，因為美國總統特朗普推動烏克蘭停火，令長達三年的戰爭可望即將結束。然而，他暗示可能對歐洲向美國出口的貨物徵收25%關稅後，市場於月內收市轉弱。有跡象顯示歐洲各國政府將被迫大幅增加軍費開支，因此國防股特別受惠。行業方面，金融、通訊服務及基本消費行業升勢最大，而資訊科技業是唯一在月內顯著下跌的行業。 | |
| • | 漢堡商業銀行發表的2月份歐元區綜合採購經理指數初值企穩於50.2。服務業活動指數放緩至50.7的三個月低位，而製造業活動指數則回升至47.3，創2024年5月以來最輕微的收縮水平。1月份歐元區整體通脹升至2.5%的六個月高位，但核心通脹連續第五個月穩定在2.7%。歐洲央行繼續暗示可能進一步減息。 | ||
| 亞洲 | • | 亞洲（日本除外）股市在2月份表現再次有好有壞，在美國總統特朗普就全球貿易戰問題發表越來越強硬的言論後，市場在月內輕微高收。中國是迄今為止該地區表現最強勁的市場。 市場憧憬美國加徵的關稅可能較預期溫和，推動股市升勢，但美國總統特朗普於月底宣佈對從中國進口的貨物加徵10%關稅，令升幅收窄。科技公司亦為反彈作出貢獻，因為DeepSeek最近在人工智能方面取得成功，令投資者的興趣增加。其他方面，南韓股市收市微升，台灣股市則被拋售。東盟市場整體下跌。泰國央行在月內出人意表地減息25點子至2.0%，令借貸成本跌至2023年7月以來的最低水平。官員們表示，此舉是為了應對增長前景轉弱和全球貿易不確定性構成的風險增加。印度股市亦急挫，創下近三十年來最差的連續月度跌幅。由於貿易不明朗因素增加，加上1月份通脹跌至4.31%的五個月低位，印度儲備銀行減息25個點子至6.25%，為2020年5月以來首次減息。 | |
| 債券 | • | 環球債券價格在2月份上升，特朗普總統加徵關稅及經濟數據低於預期，令投資者紛紛湧入避險資產。10年期美國國庫券收益率下跌33點子至4.21%。特朗普總統對所有進口鋁和鋼鐵一律徵收25%的關稅，計劃於3月12日生效。此外，中國進口貨物的關稅由最初的10%上調至20%，並於3月4日生效。貿易夥伴墨西哥和加拿大也未能倖免，兩國將於3月4日開始承擔25%的關稅。特朗普還宣佈計劃對來自歐盟的進口產品加徵25%的關稅，以及對所有進口汽車、半導體和藥物實施25%的稅率。數據方面，受關稅及通脹憂慮的影響，消費者信心跌至15個月新低。密歇根消費者信心指數下跌6.4至64.7，為5月份以來的最大單月跌幅，亦低於預期的67.8。首次申領失業救濟人數亦高於預期，錄得24.2萬人，高於預期的22.1萬人。與此同時，1月份的通脹數據符合預期，核心個人消費開支指數按年上升2.6%。 | |
| • | 歐洲方面，美國對俄烏戰爭的政策改變，成為歐洲官員主要關注的問題。歐盟尋求增加國防開支，德國新任總理默茨表示，他的首要任務是歐洲自立自強，無需依靠美國。投資者處變不驚，10年期德國政府債券收益率在2月份收市微跌至2.4%。日本方面，受投資者看好日本央行日後加息的帶動，10年期日本政府債券收益率再上升13點子至1.4%。與此同時，中國方面，由於流動性收緊及人民幣計值風險資產的需求增加，中國政府債券收益率急升15點子至1.8%。需求轉強是因為市場對中國資產前景轉趨樂觀。習近平主席主持了一個旨在促進民營企業投資的座談會，與會者包括阿里巴巴聯合創辦人馬雲及其他眾多商界領袖。 | ||
| 展望 | • | 雖然美國經濟「軟著陸」的機會最大，但近期經濟數據顯示，強勁的增長及持續的通脹壓力可能不利於預期中的平穩過渡。此外，特朗普總統的經濟及地緣政治政策存在不確定性，亦令經濟前景及聯儲局的貨幣政策正常化進程更加複雜。 | |
| • | 與此同時，儘管美國股市近期相對疲弱，但估值仍然明顯高於長期平均水平。科技行業的預期盈利增長似乎特別樂觀，而估值與廣泛經濟風險之間已經脫節，可能會導致市場加劇波動。在這種環境，有風險意識的投資者可在估值較吸引的市場分散投資。 | ||
| • | 自1月份以來，有跡象顯示流入歐洲股市的資金增加。儘管區內宏觀經濟狀況轉弱，但經營環球業務的個別企業仍然表現穩健。此外，美國的潛在外交舉措（特別是關於俄羅斯與烏克蘭的談判）可能會改善投資氣氛、有助穩定商業環境且刺激資本開支。 | ||
| • | 儘管政治及經濟持續存在不確定性，但企業盈利仍然強勁，往往有利於股市及我們的投資組合。我們對所持企業的第四季及下半年整體業績感到滿意，但在近期的板塊輪動中，銀行、武器及基本消費等價值型行業目前表現較佳。與美國市場近期降溫一樣，這種情況可能不會持久。 | ||
| • | 我們的投資組合主要投資於領先市場的企業，而且通常是國際性企業。它們擁有良好的定價能力、提供重要的產品和服務，並大量融合生產流程和資訊科技基建，從而在貿易戰中保持穩健。歐洲方面，我們有不少建築業持倉，可望受惠於烏克蘭的潛在重建計劃。再者，預期半導體及醫療科技業將於今年稍後普遍復甦，令我們的歐洲及全球投資組合受惠。儘管政治不確定因素頗多，但企業盈利目前應能保持強勁，而穩健的企業盈利通常有利於我們以基本因素為重點的策略。 | ||
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