美元的結構性疲弱或會利好亞洲 新興市場

30/10/2020
US dollar’s structural weakness could benefit Asian emerging markets

摘要

亞洲經濟體繼續嘗試從新型冠狀病毒疫情中復甦,美元的長期熊市前景或可增强此趨勢

要點

  • 亞洲新興市場尋求從新型冠狀病毒疫情中復甦,期間或可獲得一種意想不到的支持:美元結構性走弱
  • 對於在過去十年中美元債務有所增加的南亞和東南亞經濟體而言,美元走弱將有助其減少外匯債務存量和清償負擔
  • 本地貨幣兌美元匯率更具吸引力,亦有助新興市場吸引資本流入(此前曾因全球貿易減少而受影響)

雖然中國持續增長的光環效應對其他亞洲經濟體構成主要影響,但美國的財政及貨幣政策亦對這些國家起到顯著作用。鑒於美國利率的熊市前景,亞洲新興市場料將受惠於美元走弱。

雖然美元依然是投資者可能考慮的避險資產,並已因此受惠,但投資者亦對美國的財政健康狀況感到憂慮。美國已動用大量資金刺激經濟從新型冠狀病毒疫情中復甦;假設第四輪刺激方案最終通過,美國的財政刺激總規模可能會比世界其他地區的類似干預措施高40%。

這預示著美元將更加低迷,或會利好亞洲新興市場。

美元的疲弱或會利好亞洲新興市場

以下是美國超低利率及美元的結構性疲弱或利好亞洲新興市場的幾個原因:

  • 亞洲新興市場提供的實質收益率(扣除通脹後的收益率)為正,或會吸引國際債券流入。儘管在新型冠狀病毒疫情爆發後,亞洲多國央行亦減息以提振國內經濟,但該地區仍能向投資者提供正數的實質收益率。
  • 亞洲新興市場貨幣相對美元轉強,或有助改善亞洲的國際收支狀況,吸引資金流入,並減輕外債負擔。這對印尼、印度及菲律賓等經濟體而言特別有利,因為這些國家需要外國資金流入以平衡經常賬戶赤字(進出口額之間的差距),且這些國家的外幣債務仍然較高。亞洲新興市場經濟體的美元債務在過去十年普遍有所增加,特別是在私營部門,因此美元走弱有助其降低外幣債務存量及清償負擔。
  • 美元走弱反映新興市場的表現領先於已發展市場;環球貿易轉強亦可能是領先的原因 。我們預期,在美元走弱的同時,世界經濟將逐步擺脫新型冠狀病毒疫情的影響,而環球貿易亦從現狀中復甦。

美元絕非決定新興市場經濟能否成功的唯一因素。例如,每個經濟體在控制疫情方面的相對成功,將對提升亞洲經濟體的宏觀表現至關重要。

因此,我們繼續認為,被納入MSCI新興市場指數(因此被列為新興市場類別)的中國、南韓及台灣等東北亞經濟體正在主導區內市場。它們成功控制新型冠狀病毒疫情,本地經濟能在沒有過多刺激措施(包括財政或貨幣)的帶動下復甦及恢復正常運作。

投資的影響

在美元走弱期間,新興市場股市普遍會優於已發展市場,而亞洲新興市場亦不例外。DXY(美元指數)追踪美元相對於美國最主要貿易夥伴貨幣的價值。過往數據顯示,該價值與新興市場相對於已發展市場的股市表現呈負相關。儘管這種負相關性在近年來略為減弱,但它仍支持我們的觀點,即新興市場貨幣相對美元的走強會同時反映全球商業周期及新興市場的增長基本因素。

在美元疲軟期間,我們亦預期新興市場信貸息差(新興市場證券與美國債券之間的收益率差距)收窄。過往數據顯示,新興市場信貸息差相對於新興市場貨幣走強及商品價格呈負相關。因此,我們認為投資者或可增加亞洲優質企業信貸的持倉。

 

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市場可能樂見拜登當選和國會分裂

11/11/2020
A Biden victory and split Congress may be welcomed by markets

摘要

拜登當選總統和國會分裂(參眾兩院由不同政黨控制),投資者或樂見「輕量版拜登」(Biden lite)政策議程,當中將包括拜登的部分開支計劃(例如財政刺激和基礎建設計劃),但其加稅計劃則可能無法實行。

要點

  • 金融市場在美國總統大選當週出現了強勁的解憂漲勢(relief rally);雖然市場論調由「藍色浪潮」轉為拜登小勝,但整體投資情緒看來是趨向承險(risk-on)。
  • 拜登政府的一些關鍵優先要務,很可能包括建立新的疫情應對小組、通過財政刺激方案、推動基礎建設投資,以及藉由行政命令制定氣候政策。
  • 拜登政府重新將焦點放在基礎建設開支,以及氣候變化和清潔能源有關的計劃上,為投資者(包括私人市場領域)創造新的投資機會。
  • 輕量版拜登政策議程很可能促使市場再度聚焦於經濟基本面,尤其關注疫苗投入使用。
  • 較為強勁的經濟增長,加上低利率和進一步的刺激措施,可能為2021年的風險資產市場提供有利環境。

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